11月18日，百度發(fā)布第三季度財報，首次對外披露了AI業(yè)務(wù)的詳細(xì)收入。這在國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)大廠中都是史無前例的表現(xiàn)。

百度AI業(yè)務(wù)第三季度收入同比增長超50%，其具體業(yè)務(wù)包括AI云、AI應(yīng)用和AI原生在線營銷服務(wù)等。當(dāng)下，百度的AI戰(zhàn)略正在從投入期轉(zhuǎn)向收獲期，AI公有云連續(xù)六年保持市場第一，AI業(yè)務(wù)收入接近百億大關(guān)，蘿卜快跑成為全球自動駕駛領(lǐng)導(dǎo)者，這都證明了百度AI轉(zhuǎn)型的正確性。

結(jié)合財報數(shù)據(jù)可以看出，百度正在更加激進(jìn)地向AI時代沖刺。對此，主流券商機構(gòu)普遍持看好態(tài)度，他們認(rèn)為，百度憑借深厚的技術(shù)積累和完整的生態(tài)布局，已經(jīng)度過了漫長的投入期，正步入商業(yè)化價值加速釋放的新階段。隨著AI應(yīng)用臨界點的到來，百度的先發(fā)優(yōu)勢和全棧能力有望轉(zhuǎn)化為持續(xù)的業(yè)績增長和市場份額提升。

AI收入近百億

百度AI收入主要來自AI云、AI應(yīng)用和AI原生在線營銷服務(wù)。其中，AI云收入同比增長33%；AI應(yīng)用收入達(dá)26億元；AI原生營銷服務(wù)收入同比增長262%達(dá)28億元。

云收入是百度AI收入的大頭，第三季度AI云收入同比增長33%，其中AI高性能計算基礎(chǔ)設(shè)施的訂閱收入同比增長128%。

云收入主要來自企業(yè)客戶的采購。根據(jù)IDC發(fā)布的《中國AI公有云服務(wù)市場份額2024》報告，2024年中國AI公有云服務(wù)市場規(guī)模達(dá)195.9億元，百度智能云以24.6%的市場份額穩(wěn)居第一，連續(xù)六年、累計十次蟬聯(lián)中國AI公有云市場冠軍。

目前，65%央企、100%系統(tǒng)重要性銀行及800+金融機構(gòu)、TOP 10手機廠商、中國市場銷量TOP15汽車品牌、TOP10新能源車企等共同選擇使用百度智能云，同時，百度智能云獲得具身智能行業(yè)滲透率第一。

AI應(yīng)用方面，Q3收入達(dá)26億元。財報顯示，AI應(yīng)用涵蓋了百度文庫、百度網(wǎng)盤、數(shù)字員工等多款旗艦型產(chǎn)品，致力于解決個人和企業(yè)在特定場景下的不同需求。值得一提的是，大部分AI應(yīng)用采用高粘性的訂閱模式，可持續(xù)創(chuàng)造高質(zhì)量收入。

其中百度文庫和網(wǎng)盤推出的GenFlow3.0，活躍用戶超2000萬，已成為全球最大通用智能體。這款應(yīng)用可以幫助用戶在工作、學(xué)習(xí)、生活中成為“超級個體”。

百度近期推出的百度伐謀是另一個超級智能體應(yīng)用，其應(yīng)用場景是尋找全局最優(yōu)解。2025年百度世界大會正式發(fā)布后，百度伐謀在數(shù)小時內(nèi)已經(jīng)吸引了超1000家企業(yè)申請接入測試，覆蓋交通、能源、金融、物流等行業(yè)。

百度無代碼應(yīng)用搭建平臺秒噠也深受用戶喜愛。目前，用戶通過秒噠平臺已生成超過 40萬個應(yīng)用，平均每分鐘就有一個新應(yīng)用落地。這些由AI驅(qū)動的應(yīng)用，已累計服務(wù)千萬級用戶，覆蓋教育、辦公、電商、營銷、科技、企業(yè)管理等多個場景。

AI原生營銷服務(wù)上，本季度收入達(dá)28億元，同比增長262%。AI原生營銷服務(wù)主要包括慧播星數(shù)字人，以及商家智能體。兩項服務(wù)都面向商家，前者提供AI主播，后者提供AI銷售。

商業(yè)化落地方面，百度數(shù)字人業(yè)務(wù)已覆蓋20多個行業(yè)。金融領(lǐng)域，百度數(shù)字人在國有大行市占率超50%，可提供7×24小時金融服務(wù)；教育領(lǐng)域助力教學(xué)視頻效率提升20倍，還打造青少年心理健康服務(wù)IP；媒體領(lǐng)域數(shù)字人主播適配多終端，手語數(shù)字人服務(wù)特殊群體；文旅領(lǐng)域推出地方特色數(shù)字人助力品牌建設(shè)；電商領(lǐng)域百度慧播星綜合實力行業(yè)第一，累計超10萬數(shù)字人主播，實現(xiàn)直播轉(zhuǎn)化率提升31%、成本降低80%，并拓展多應(yīng)用場景。IDC《中國AI Agent之電商直播數(shù)字人實測，2Q25》報告顯示，百度慧播星綜合實力排名行業(yè)第一。

市場獎勵全棧玩家

百度是極少數(shù)能提供全棧式AI服務(wù)的公司。這也是百度能在AI業(yè)務(wù)迅速獲得回報的原因之一。

AI時代的技術(shù)棧主要分為四層：芯片層、框架層、模型層和應(yīng)用層。百度從高端芯片昆侖芯，到飛槳深度學(xué)習(xí)框架，再到文心預(yù)訓(xùn)練大模型，各個層面都有關(guān)鍵自研技術(shù)。每一層之間都有很多反饋，通過不斷獲得反饋，實現(xiàn)端到端優(yōu)化，大幅提升效率。

在全棧式AI的每一層，百度都在國內(nèi)處于領(lǐng)先位置，且有些產(chǎn)品已經(jīng)得到商業(yè)化驗證。昆侖芯是百度自研的AI芯片，已迭代多代，為模型訓(xùn)練和推理提供高性能、高性價比的算力支撐。在金融領(lǐng)域，昆侖芯中標(biāo)招商銀行AI芯片資源項目，實測顯示其性能支持優(yōu)于同類國產(chǎn)芯片，多模態(tài)推理性能達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。此外，昆侖芯還中標(biāo)中國移動2025–2026年集中采購（推理型）十億級訂單。

飛槳是中國首個自主研發(fā)的產(chǎn)業(yè)級深度學(xué)習(xí)平臺，相當(dāng)于AI時代的“操作系統(tǒng)”，降低了開發(fā)門檻。目前飛槳文心生態(tài)開發(fā)者達(dá)到2333萬，服務(wù)企業(yè)達(dá)到76萬家。文心大模型已經(jīng)更新到5.0版本，該模型參數(shù)量達(dá)2.4萬億。在40余項權(quán)威基準(zhǔn)的綜合評測中，其語言與多模態(tài)理解能力與Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型持平，圖像與視頻生成能力與垂直領(lǐng)域?qū)＞Ｐ拖喈?dāng)，達(dá)到全球領(lǐng)先水平，驗證了原生全模態(tài)大模型的能力和潛力。

國海證券近期發(fā)布的研報認(rèn)為，憑借全棧AI能力，百度能夠提供極具成本效益的端到端AI云產(chǎn)品和解決方案。百度可以提供經(jīng)濟(jì)高效、可靠且可擴展的云服務(wù)，使企業(yè)能夠輕松地采用AI技術(shù)，并將其擴展到實際業(yè)務(wù)影響。展望未來，百度有望引領(lǐng)國內(nèi)AI生態(tài)的轉(zhuǎn)型。

全棧式AI的價值，在百度內(nèi)部已經(jīng)顯現(xiàn)。目前，百度推出的一批又一批AI應(yīng)用已經(jīng)在市面上浩如煙海的龐大應(yīng)用中脫穎而出，為用戶帶來了真實價值。

其AI數(shù)字員工可以陪用戶練口語，秒噠幫助用戶通過無代碼的形式開發(fā)了40萬應(yīng)用，GenFlow3.0版目前活躍用戶2000萬，極大提升了個人的生產(chǎn)力。世界大會上發(fā)布的伐謀，可以幫各行業(yè)企業(yè)運用AI，為復(fù)雜的決策問題找到最優(yōu)解。

當(dāng)前，AI行業(yè)的競爭重點已經(jīng)從比拼模型參數(shù)轉(zhuǎn)向驗證實際應(yīng)用效果。百度的全棧布局使其AI技術(shù)能夠解決實際問題。國海證券認(rèn)為，百度公司是全球為數(shù)不多的提供四層全棧AI的公司之一，其AI能力的獨特廣度與深度為百度所有業(yè)務(wù)提供了差異化的技術(shù)基礎(chǔ)。

光大證券一份研報也認(rèn)為，在AI全產(chǎn)業(yè)鏈布局下，百度各項AI業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)展順利，其AI生態(tài)價值需要被市場重估。

百度價值需要重估

2025年以來，百度股價經(jīng)歷了顯著的股價上漲。港股從82港元上漲至113港元，漲幅37%。美股從84美元上漲至114美元，漲幅35%。

百度今年股價的表現(xiàn)并非偶然，正是其AI業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)模化商業(yè)落地階段的直接體現(xiàn)。其核心驅(qū)動力在于，百度長達(dá)十余年的AI戰(zhàn)略終于迎來了商業(yè)化的臨界點。智能云和自動駕駛業(yè)務(wù)的規(guī)模化增長，以及自研芯片獲得市場認(rèn)可，共同推動了這場價值的回歸。

不過，對比國外谷歌等市值4萬億美元的互聯(lián)網(wǎng)大廠，百度明顯還有更高的估值空間。

在具有更多想象空間的Robotaxi行業(yè)，蘿卜快跑已經(jīng)跑出了全球第一。財報數(shù)據(jù)顯示，蘿卜快跑Q3全球出行服務(wù)次數(shù)達(dá)310萬，同比增長212%，相較二季度的148%增速持續(xù)加速；10月，蘿卜快跑每周全無人單量超25萬；截至11月，累計全球出行服務(wù)次數(shù)超1700萬。據(jù)了解，蘿卜快跑足跡已覆蓋全球22座城市，全無人駕駛里程突破了1.4億公里，自動駕駛的總里程超過2.4億公里。

近期，百度成功與Uber、Lyft等全球出行巨頭達(dá)成合作，開啟出海進(jìn)程，目前已經(jīng)進(jìn)入迪拜、阿布扎比、瑞士等城市。自動駕駛是萬億級別的潛在市場，一旦商業(yè)化完全跑通，將徹底改變百度的估值邏輯。目前，市場對這一業(yè)務(wù)的巨大投入和潛在價值尚未充分定價。

對比北美頭部Robotaxi廠商Waymo，蘿卜快跑業(yè)務(wù)仍有價值重估空間。去年底，谷歌旗下Robotaxi公司W(wǎng)aymo完成新一輪56億美元融資，估值已超過450億美元。百度蘿卜快跑與Waymo行駛里程數(shù)相仿，未來仍具有廣闊的商業(yè)化和價值重估空間。

此外，百度數(shù)字人、智能體的爆發(fā)，正在給搜索帶來第二增長曲線。數(shù)字人和智能體為百度開辟了新的商業(yè)模式，讓傳統(tǒng)的競價廣告模式在AI搜索下被革新。比如百度推出了 “智能體廣告”，當(dāng)用戶搜索“電動車推薦”，AI生成的答案中會自然地嵌入由品牌智能體推薦的產(chǎn)品卡片和購買鏈接。這種模式更原生、轉(zhuǎn)化路徑更短。目前，已有超過2.9萬家廣告主通過智能體進(jìn)行投放，智能體廣告收入占核心廣告收入的比例已達(dá)9%。同時，如“慧播星”數(shù)字人等服務(wù)的開放，也創(chuàng)造了新的技術(shù)服務(wù)收入模式。

高盛研報指出，百度AI智能體和數(shù)字人舉措正在成形，在廣告中的滲透占比應(yīng)正快速提升。隨著新廣告形式的出現(xiàn)，基于點擊的傳統(tǒng)搜索廣告將會轉(zhuǎn)型。

以高盛為代表的近20家機構(gòu)看好百度AI長期增長潛力。他們上調(diào)了百度的目標(biāo)價，將投資等級評級為“買入”，并建議投資者在充分認(rèn)識風(fēng)險的基礎(chǔ)上，把握AI時代的投資機遇。百度作為中國AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其長期發(fā)展前景值得期待。