“2025年保險“開門紅”不紅了嗎？”有不少保險從業(yè)人員發(fā)問。

國家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）披露的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，人身險行業(yè)保費規(guī)模僅達到與去年持平的水平。

截至2025年4月30日，A股上市險企披露一季度報數(shù)據(jù)顯示，僅新華人壽保險股份有限公司（下稱“新華保險”）和中國太平洋保險（集團）股份有限公司（下稱“中國太保”）實現(xiàn)了新單保費的正增長。

除了消費需求不足的原因外，上述情況也與保險行業(yè)主動調整產品結構有關，因此，部分上市險企的新業(yè)務價值增長明顯。

值得注意的是，銀保渠道成了拉動一季度上市險企人身險保費增長的力量。

銀保渠道放光彩

金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，保險行業(yè)共實現(xiàn)人身險保費1.79萬億元，同比增長0.24%；其中壽險保費為1.38萬億元，同比微降0.99%，健康險保費3782億元，同比增長4.80%。

相比于行業(yè)整體的緩慢增長，受益于較大規(guī)模的續(xù)期推動，幾家頭部上市險企的保費增速更為樂觀。

新華保險是上市險企中增速較快的一家。2025年一季度，新華保險實現(xiàn)原保險保費收入732.18億元，同比增長28.00%；長期險首年保費為272.36億元，同比增長149.60%，其中長期險首年躉交保費收入為77.65億元，同比增長298.40%。一季報指出，首年期繳保費的增長也帶動了新華保險新業(yè)務價值的增長，報告期內，新華保險新業(yè)務價值同比增長67.90%。

中國人壽保險股份有限公司（下稱“中國人壽”）在2025年一季度也面臨著新單保費的下滑。2025年一季度，中國人壽實現(xiàn)總保費3544.09億元，同比增長 5.00%，其中續(xù)期保費為2469.75億元，同比增長9.70%；新單保費為1074.34億元，同比下降4.50%，其中短期險保費為414.94億元，同比增長19.2%。

一季報顯示，中國太保人身險板塊（下稱“太保壽險”）一季度實現(xiàn)規(guī)模保費1184.22億元，同比增長11.80%；新業(yè)務價值達57.78億元，同比增長11.30%，可比口徑下同比增長39.00%；實現(xiàn)保險服務收入209.80億元，同比增長0.60%。

中國人民保險集團股份有限公司（下稱“中國人保”）也在一季報中披露了人保壽險的保費增長情況。報告期內，人保壽險實現(xiàn)原保險保費收入530.14億元，同比下滑2.80%；長險首年保費達 212.06億元，同比下降12.70%；期交續(xù)期保費達306.11億元，同比增長4.90%。

中國平安保險（集團）股份有限公司（下稱“中國平安”）則未在季報中披露保費數(shù)據(jù)。中國平安壽險及健康險新業(yè)務價值數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，壽險及健康險業(yè)務新業(yè)務價值達成128.91億元，同比增長34.90%，新業(yè)務價值率達成32.00%，同比增長10.40個百分點，但是用來計算新業(yè)務價值的首年保費為455.89億元，同比下降19.50%。

新業(yè)務價值是指過去一年售出的人壽保險新業(yè)務所產生的經濟價值，其結果與公司整體業(yè)務增長、產品結構的變化以及管理能力等因素相關。

在中國平安披露一季報后，多位券商分析師在研報中表示，中國平安新業(yè)務價值的增長超過預期，并給出買入評級。

新業(yè)務價值和保費的增長動力來自哪里？在不少保險代理人感慨“行情差”時，基于“報行合一”政策中回暖的銀保渠道成為上市險企新業(yè)務價值上漲的動力。

2025年一季度，中國平安的代理人渠道新業(yè)務價值同比增長11.50%，銀保渠道新業(yè)務價值同比增長170.80%。

太保壽險的銀保渠道同樣增長迅速，一季度實現(xiàn)規(guī)模保費257.22億元，同比增長107.80%，其中新保業(yè)務實現(xiàn)規(guī)模保費 201.14億元，同比增長130.70%。

新華保險一季度銀保渠道實現(xiàn)保費收入 268.89億元，同比增長69.40%；長期險首年保費150.57億元，同比增長168.20%。

2023年8月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于規(guī)范銀行代理渠道保險產品的通知》拉開了銀保渠道推進“報行合一”的大幕。受此影響，2024年初，險企銀保渠道的保費增速出現(xiàn)了放緩。以太保壽險為例，其2023年一季度銀保渠道實現(xiàn)規(guī)模保費122.89億元，2024年一季度僅同比增長0.7%。

“報行合一”要求保險公司報給監(jiān)管部門的手續(xù)費用取值范圍和使用規(guī)則跟實際保持一致，這無疑會使得銀行在銷售保險產品時獲得的傭金費用減少，但隨著銀行存款利率的走低，預定利率調整略慢一步的保險產品仍具有收益率的比較優(yōu)勢。

目前，傳統(tǒng)人身險預定利率上限為2.50%，分紅險預定利率上限為2.00%，萬能險最低保證利率上限為1.50%。2025年3月，銀行3年期平均存款利率為2.04%，5年期平均存款利率為1.88%。

業(yè)績分化 成敗在投資

值得注意的是，在2024年交出了亮眼成績單后，A股上市險企的經營業(yè)績在2025年一季度歸于“理性”，且不同上市險企之間的經營業(yè)績存在差異。

數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，中國平安實現(xiàn)總營業(yè)收入2328.01億元，同比減少5.20%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤270.16億元，同比減少26.41%。中國太保報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入937.17億元，同比下降1.8%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤96.27億元，同比下降18.1%。

一季度，中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入1101.77億元，同比下滑8.90%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤266.02億元，同比上漲39.50%。中國人壽表示，公司持續(xù)深化資產負債聯(lián)動，不斷加強承保管理，同時受市場利率變化影響，凈利潤實現(xiàn)同比增長。

新華保險也實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的雙增長。數(shù)據(jù)顯示，一季度，新華保險實現(xiàn)營業(yè)收入334.02億元，同比增長26.10%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤5.88億元，同比增長19.00%。

一季度，中國人保實現(xiàn)營業(yè)總收入1565.89億元，同比增長12.80%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤128.49億元，同比增長43.40%。

業(yè)績分化的背后，是投資收益的差異。中國平安和中國太保披露了非年化投資收益率的表現(xiàn)。兩家公司的非年化凈投資收益率分別為0.90%、0.80%，中國平安的非年化綜合投資收益率為1.30%，中國太保的非年化總投資收益率為1.00%，同比下降了0.3個百分點。

中國人壽和新華保險則披露了年化投資收益率數(shù)據(jù)。一季度，中國人壽和新華保險的年化總投資收益率分別為2.75%、5.70%，其中中國人壽的凈投資收益率為2.60%，新華保險的年化總綜合投資收益率為2.80%。

在分析中國太保業(yè)績下滑的原因時，華西證券研報指出，從利潤表來看，2025年一季度中國太保公允價值變動收益16.55億元，較2024年一季度的151.04億元顯著下滑，拖累利潤表現(xiàn)。該研報預計主要系利率提升導致中國太保所投債券公允價值出現(xiàn)了下降，截至2025年3月31日，中國國債10年期收益率為1.81%，較2024年末的1.68%提升13個基點，截至2024年末中國太保的債券以及債券型基金投資占比達60.5%。

（作者 姜鑫）