經濟觀察報 記者 老盈盈

5月18日，深圳市創新投資集團有限公司原董事長倪澤望在“2025年清華五道口全球金融論壇”上表示，重構科技金融利益鏈條，關鍵是要讓所有參與方都能賺到錢。在他看來，創始股東在企業上市前的占股比例沒必要那么高，最多30%就夠了，更多的股份可以考慮分配給參與的投資方。

5月14日，科技部等七部門聯合發布《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，提出要“加快構建同科技創新相適應的科技金融體制”。

那么，科技金融體制應該如何進行重構？倪澤望認為，這其實是如何把整個科技金融的利益鏈條進行重構的問題，首先要做的一件事就是要讓所有參與方都能賺到錢。

倪澤望表示，在所有的科技金融鏈條中，大家想到的第一個能賺到錢的是上市公司的股東，特別是創始股東，是能賺到大錢的。中國這些年誕生了許多首富，大多是通過股市變現成為首富的。但A股市場的上市公司有個問題，就是創始人股東的占股比例過高，比美國納斯達克等海外市場都要要高。美國的上市公司不像中國的上市公司那樣，其大多是基金公司控股的，并沒有所謂的實際控制人，喬布斯也會被趕出蘋果公司，就是因為他持有蘋果公司的股份很少。

倪澤望同時強調，重構科技金融利益鏈條，相關利益只能從創始股東目前持有的高比例股份中分配出來。有的上市公司的創始股東在上市之前持有該公司50%以上的股份，有的甚至高達70%至80%，過高的持股比例讓這些創始股東在企業上市后身價暴漲多少億，事實上沒有必要，最多30%就夠了。

在倪澤望看來，這些上市公司的股份就是利益，這些利益在科技金融鏈條里或許可以考慮這樣進行重新分配——例如，銀行投資天使類早期項目時，既沒有抵押又沒有擔保，風險極大且與收益不匹配，年化收益僅為1%至4%，所以可以考慮與期權結合起來（銀行給初創企業貸款，只收2%或3%的利息，但是企業一旦上市成功了要給銀行期權）。這樣或許可以減少銀行進入創投市場的顧慮。

倪澤望進一步表示，除了上市公司股東，以前有部分創投機構也賺到錢了。但從行業數據上看，過去十來年整個創投行業賺錢效應并不明顯。國家一直在鼓勵長期投資和耐心資本，但受IPO（首次公開募股）收緊的影響，創投行業當前的募資和投資都比較困難。但在創投行業面臨暫時困難的時期，又遇上了創投行業最好的大時代：從2024年開始，半導體、電子設備行業包括人工智能設備投資都出現了大幅增長。

他認為，在全球人工智能重新洗牌的時代背景下，對于創投機構而言，潛在的創富機會甚至超過過去十幾二十年。

倪澤望續稱，要支持行業發展，首先得讓行業能賺到錢，否則就沒有人愿意投資。那么，如何保證創投行業能賺到錢呢？

就此，倪澤望建議：一是從政策層面支持創投行業發展，例如降低相關稅收等；二是鼓勵和支持更多長期資本進入創投行業，包括社保基金、保險資金、企業年金和銀行理財等；三是在國資基金的考核和問責方面予以更寬松的政策，只有這樣才能鼓勵更多的長期資金作為LP（有限合伙人）進入創投行業。

（作者 老盈盈）