受美國對等關稅政策持續擾動，港股市場上周呈現明顯震蕩格局。截至上周四收盤，恒生指數累計上漲2.30%，報收21395.14點；科技指數累計下跌0.27%，報收4887.37點。

注：恒生指數的上周表現

正如開頭所提及的港股市場受關稅政策影響。美國于近期對貿易伙伴施加所謂“對等關稅”，并不斷調整稅率。

與此同時，內資和外資也在一定程度上受到這一政策影響。根據廣發證券的數據，上周南向資金凈流入日均54.7億人民幣、總計218.7億，環比前一周下行。

在外資方面，截至上周三EPFR統計數據，外資凈流出境外中資股26.3億美元(vs前一周凈流出3.2億美元)，其中主動型外資流出3.7億美元規模有所縮窄，被動型外資由前一周凈流入3.7億美元轉為凈流出22.6億美元。外資流出規模擴大或因“對等關稅”下的避險情緒。

空頭方面，過去一周恒指周平均沽空交易占比約12.6%維持中性水位，環比下行2.5百分點。產業資本方面，上周港股回購約20億港元，較前值56億港元有所回落。

機構稱中概股后市風險可控

近期市場關注中概股ADR是否會在美退市并回流港股。根據廣發證券在2025年4月17日發布的報告《中概股回流的趨勢與機遇》中所分析的，以市值十億美元以上的在美中概股為樣本，76%市值已實現港美兩地上市，75%(數量占比)的公司滿足回港上市條件，ADR在美若退市直接影響相對可控。

此外，ADR若以“介紹上市”渠道回流港股則無需在港新募資，因此回港上市帶來的流動性沖擊同樣可控。短期視角下，已實現兩地上市或符合兩地上市標準的中概股受風險偏好擾動或有限，未來需關注特朗普后續行動、國內監管層是否會就ADR回港上市的標準及流程提供便利等。

港股在全球市場中或仍具相對收益

對等關稅擾動發生后，廣發證券堅定看好港股相對收益表現，原因是：產業上，市場中業績與關稅敏感性較高的出口鏈及中游制造企業市值占比較低；科技企業盈利表現或將持續支持港股行情演繹；外部擾動下，市場或對內需政策存在較大預期。

操作上，建議配置：海外不確定性升高下具備政策逆周期調節預期、同時假期臨近下存在事件性交易機會的港股服務類消費方向；進口替代邏輯下的港股創新藥、醫療器械以及今年以來盈利預期抬升明顯的港股硬科技方向，如半導體及AI鏈；南向持倉占比高、受外資變動影響小、盈利預期穩定的紅利方向，仍可作為底倉配置。