“AI芯片第一股”寒武紀（688256.SH）連續兩個季度交出盈利成績單，5月12日，寒武紀召開2024年暨2025年一季度業績說明會。

在互動提問環節，投資者對寒武紀的存貨與預付款激增、研發投入計劃、一季度業績增長動因等問題關注度較高。

寒武紀正處于轉盈的關鍵時刻。2020年至2024年，寒武紀5年累計收入為26.18億元，累計虧損達到38.16億元。在2024年第四季度，寒武紀以2.72億元的凈利潤首次實現單季度盈利轉正，2025年一季度，寒武紀繼續盈利3.55億元。

在業績向好的同時，寒武紀的存貨和預付款激增。2024年半年報中，寒武紀存貨為2.35億元，至2024年三季度末，寒武紀存貨躍至10.15億元，到2025年一季度，寒武紀的存貨已經升至27.55億元，這是寒武紀歷年最高的存貨水平。

一同處于歷史最高水平的，還有寒武紀的預付賬款，2025年一季度末，這一數字達到了9.73億元。

面對投資者的疑問，寒武紀稱2024年存貨大幅上漲，主要是委托加工物資增加所致，預付賬款大幅上漲主要是對供應商的預付款項增加所致。

存貨大幅突增也需警惕。深度科技研究院院長張孝榮對經濟觀察報表示，存貨和預付款大增需要后續銷售業績驗證成果，如果客戶需求放緩或技術迭代，寒武紀的高庫存可能導致減值壓力。

眼下，高額資本支出讓寒武紀賬面現金流受到考驗。2024年全年，寒武紀經營活動現金流凈額為-16.18億元。2025年一季度，寒武紀經營活動現金流凈額從2024年同期的-2.34億元降至-13.99億元。

截至2025年一季度末，寒武紀賬上貨幣資金余下6.52億元，處于上市以來最低水平。經濟觀察報注意到，這還是2024年9月寒武紀將“穩定工藝平臺芯片項目”的5.65億元擬投入募集資金變更用于補充流動資金的結果。

2020年至2024年，寒武紀每年研發投入都在10億元以上，5年的研發投入合計達56.17億元，這遠高于寒武紀同期累計實現的營業收入。

寒武紀董事長陳天石在業績說明會上表示：“2025年，公司持續加強研發投入，推動芯片產品向大模型及行業垂直領域延伸，探索新興場景的算力需求。”

在強化研發投入需求下，4月30日，寒武紀公布了再融資計劃，擬發行不超過2087.28萬股，募資總額不超過49.8億元。這是上市五年，寒武紀進行的第二次定增，也是寒武紀金額最大的一筆融資。

根據定增預案，募集資金除了4.8億元將用于補充流動資金外，29億元將用于面向大模型的芯片平臺項目、16億元將用于面向大模型的軟件平臺項目建設。

成立以來，寒武紀已經先后研發了一系列智能處理器和智能芯片產品，包括用于終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列智能處理器，基于思元100、思元270、思元290芯片、思元370的云端智能加速卡系列產品，基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

（作者 馮雨晨）