戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等眾多女星曾選擇的高奢月子護理品牌圣貝拉，要去香港IPO了。

5月15日晚間，中國證監(jiān)會披露的最新備案信息顯示，高端母嬰護理品牌圣貝拉（SAINT BELLA Inc.）已正式獲準啟動港股IPO進程。根據(jù)備案文件，該公司擬在香港聯(lián)合交易所發(fā)行不超過1.92億股普通股，其境內(nèi)運營主體為杭州貝康健康科技集團有限公司。

圣貝拉成立于2017年11月，將自己定位為高端母嬰護理服務商，旗下運營著三個差異化月子中心品牌：主打超高端市場的圣貝拉、定位高端的艾嶼以及次高端品牌小貝拉。根據(jù)圣貝拉的市場定位策略，公司在中國內(nèi)地市場按品牌劃分的月子中心套餐價格（假設入住28天）分別為，圣貝拉品牌價格為16.88萬元起，艾嶼品牌價格為9.88萬元起，小貝拉品牌價格為6.8萬元起。?

雖然圣貝拉已通過證監(jiān)會備案，但其港股IPO前景仍面臨多重挑戰(zhàn)。細究其招股書，三大核心問題值得警惕，即持續(xù)擴大的虧損缺口、抗風險能力不足的商業(yè)模式以及屢屢爆雷的運營合規(guī)事件。?

財務數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，以及2024年上半年，圣貝拉虧損分別為1.22億元、4.12億元、2.39億元、4.80億元，僅以上述報告期內(nèi)計算，公司虧損總額就高達12.53億元。縱觀其發(fā)展歷程，自2021年至今，公司始終未能實現(xiàn)年度盈利，這一持續(xù)的虧損狀態(tài)反映出其經(jīng)營狀況尚未進入良性循環(huán)。?

圣貝拉的運營模式也呈現(xiàn)出典型的“高端定位、高成本承壓”特征。其服務網(wǎng)點主要采取兩種物業(yè)合作形式：一是與王府半島、鏞舍等城市核心區(qū)五星級酒店合作，二是在滬杭等地租賃獨棟別墅。這種輕資產(chǎn)模式雖然規(guī)避了物業(yè)持有成本，卻帶來了持續(xù)攀升的租賃支出。2021至2023年間，僅月子中心業(yè)務的租賃及相關成本就達3.2億元，占總銷售成本的40%。2024年上半年其銷售成本同比增長33.08%，超過營收增速。?

圣貝拉旗下子公司近年屢次因合規(guī)問題受到行政處罰，2020年珠海貝康因無證經(jīng)營餐飲服務被罰2.5萬元；2022年北京貝康澤恩因無證行醫(yī)被重罰15.01萬元；2024年杭州貝瑞斯美華又因消防通道不合規(guī)被處2萬元罰款。?

這一系列行政處罰暴露出公司在運營管理上存在明顯的合規(guī)漏洞，特別是在醫(yī)療資質(zhì)和安全管理等關鍵環(huán)節(jié)。作為擬上市公司，這些歷史違規(guī)記錄不僅反映內(nèi)控缺陷，也可能成為監(jiān)管機構和投資者關注的風險點。?

國家統(tǒng)計局2024年數(shù)據(jù)顯示，2018年到2023年期間，中國新生兒數(shù)量從1500多萬下降至2024年的900多萬，延續(xù)下行趨勢。這種人口結構性衰退對月子中心行業(yè)形成雙重打擊，一方面潛在客戶基數(shù)萎縮，另一方面“421”家庭結構下，祖輩傳統(tǒng)坐月子觀念回潮，對高價專業(yè)服務的替代效應增強。《中國母嬰產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》揭示，過去五年一線城市月子中心數(shù)量增長80%，而需求增速僅40-50%。?

圣貝拉在風險提示中坦承：“若出生率繼續(xù)下降，市場規(guī)模可能不會增長。”但招股書未提及的是，其運營模式正在遭遇政策合規(guī)性挑戰(zhàn)。由于月子中心不屬于醫(yī)療機構，按規(guī)定只能提供生活護理，但實際操作中，產(chǎn)后修復、盆底肌治療等醫(yī)療行為屢見不鮮。這種業(yè)務邊界模糊的運營模式，在醫(yī)療監(jiān)管趨嚴的背景下，正面臨越來越大的政策風險。?

更嚴峻的信任危機來自行業(yè)連環(huán)爆雷，2024年“愛家”月子中心破產(chǎn)、“51家庭管家”暫停服務等事件接連發(fā)生，連圣貝拉收購的“悅閣”月子中心也傳出資金鏈斷裂。盡管公司聲稱“不承擔法律責任”，但作為持股股東證監(jiān)會仍專門要求其說明糾紛解決進展。?

37歲的牛津大學雙學位創(chuàng)始人向華，無疑是圣貝拉一個閃亮的招牌。在全球商業(yè)權威《財富》雜志發(fā)布的2024年度“中國40位40歲以下商界精英”榜單中，圣貝拉集團創(chuàng)始人向華上榜。履歷顯示，向華擁有瑞銀投行背景和醫(yī)療健康領域并購經(jīng)驗，也為這個母嬰品牌注入了一定的金融基因。但鑒于公司此前業(yè)績表現(xiàn)，這種精英敘事能否轉化為可持續(xù)的商業(yè)模式，仍需打上問號。?

此外，招股書透露的募資用途耐人尋味，除繼續(xù)擴張月子中心外，養(yǎng)老護理與新零售被列為重點方向。這種戰(zhàn)略搖擺似乎反映出內(nèi)部深層焦慮，一方面需要月子故事支撐估值，另一方面不得不尋找第二增長曲線。但跨界運營的風險不容小覷——從產(chǎn)后護理到老年護理的“生命周期覆蓋”概念看似美好，實則面臨完全不同的運營體系和監(jiān)管環(huán)境。?

行業(yè)的終極悖論在于，真正需要專業(yè)產(chǎn)后護理的普通家庭無力負擔高價服務，而高凈值客戶群又過于狹小。圣貝拉們?nèi)舨荒艽蚱七@個怪圈，港股IPO或許只是延長了生存時間，而非解決根本痛點。?